1.它们的营收增长比较乏力；

2.它们的净利润增长十分强劲；

3.它们对新业务的投入变得保守；

4.它们都紧盯别人的地盘。

巨头三部曲

游戏、电商、广告，是中国互联网巨头赚钱的三个秘诀。

目前，中国最值钱的10家互联网上市公司里，市值超过4000亿美元的只有腾讯；市值在1000亿美元上下的有阿里、拼多多和美团；小米、网易、京东、携程、百度、快手这些选手所属的第三梯队，市值从200多亿美元到600多亿美元不等。

电商，是所有互联网巨头都梦寐以求的高地。这10家公司里，有7家都把电商作为自己的重要业务。

阿里和京东，一度平分了中国电商江湖。一个是最大的电商平台，一个是有品质送货快的电商平台，很多人以为故事会在“猫狗”之间一直讲下去，直到拼多多出现。拼多多用低价击穿了阿里和京东的盾牌，掀了电商的桌子，让阿里和京东不得不跟随自己。

美团、携程，以及没上榜的滴滴，代表着电商江湖的另一股力量——O2O电商。和“猫狗拼”卖货为主、快递到家不一样的是，美团、携程、滴滴卖的是线下的服务，比如外卖到家、到店优惠、酒店机票预定、网约车。跟卖货相比，卖服务的上限也不低。

电商还有第三股力量，那就是抖音（未上市）、快手和小红书（未上市）这样的内容平台。在拥有数亿用户之后，赚钱成为这些超级平台的当务之急，他们不约而同盯上了电商的蛋糕，借着直播风起，卖货、卖服务也是一把好手。

广告，则是互联网最基础的商业模式。有流量的地方，就有广告。

广告的最早受益者是百度，因为搜索是早期互联网的“看门人”，而百度在国内搜索市场拥有霸主地位。百度靠着搜索一度成为和阿里、腾讯三分天下的选手，但因为没有找到第二增长曲线，逐渐掉队。

而随着流量从搜索引擎向短视频迁徙，抖音、快手、腾讯成为新的广告猎手。今年第二季度，快手、腾讯的广告收入分别是175亿和299亿，而同期百度的广告收入也不过206亿。

而且，不要忘了，中国互联网的广告之王，其实是抖音。因为抖音没有上市，所以没有可靠的财务数据，但各种研报和爆料流传出来的数字，十分吓人。未来抖音一旦上市，也许能与腾讯一较高下。

游戏、电商、广告，三个全占的是腾讯。其他选手，也都在站稳自己的领地后尝试向别的领地扩张。比如，阿里和京东，一直喊着做内容；抖音和快手，做了电商做游戏；百度做过电商，没成功；网易做过电商，成功卖掉了。

巨头们的野心和默契，都在这三部曲里。

收入：涨不动了

互联网巨头们的收入，想增长很难了。

2024年上半年，营收超过3000亿人民币的巨头有三家：京东、阿里、腾讯。

京东因为是自营模式为主，卖货收入高，所以营收一直遥遥领先。阿里和腾讯，业务广泛，收入来源多元。

今年第二季度，电商之外，阿里云、菜鸟合计为阿里贡献了20%的收入；游戏之外，金融科技和企业服务、网络广告、社交网络等业务分别为腾讯贡献了31%、19%、19%的收入。

营收在1000亿到2000亿之间的巨头有三家：拼多多、小米、美团。

今年第二季度，和阿里的电商业务类似，拼多多的收入主要由佣金和广告费构成；小米超过一半的收入来自智能手机，30%的收入来自IoT设备（平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、电视、大家电等），还有少量收入来自汽车、广告和游戏；美团的收入里，配送服务（外卖和闪购等）、佣金各占28%，广告占15%。

剩下的四家公司，营收在数百亿量级。

今年第二季度，百度有61%的收入来自广告，其他的来自百度云和爱奇艺会员收入等；快手来自广告的收入占到57%，直播（打赏）的收入占到30%；网易79%的收入靠游戏，其他靠有道和云音乐等业务；携程40%的收入靠住宿预定，38%的收入靠交通票务。

以上巨头们的共同点是，营收想继续增长很难。

从上半年的营收同比增长率看，只有拼多多、小米、美团、携程四家公司超过了20%。

拼多多一骑绝尘，营收同比增长率高达105%，主要是受到旗下跨境电商平台Temu的拉动，这么大规模还能有这么快的增长速度，这正是拼多多让阿里和京东感到压力的原因。

小米的增长主要受智能手机业务的拉动，尤其是在海外，小米的出海非常成功，今年第二季度，小米的境外市场收入占总收入的42.8%。

剩下的六家企业，只有快手的营收同比增长率超过了10%，其余都是个位数。

其中，百度、京东、阿里的营收增速没超过6%，增长压力较大。

收入是规模的象征，也是利润的前提。当收入难以保持高增长的时候，巨头们就会想办法节衣缩食，向利润要成绩。

利润：抠出来了

巨头们的利润，都在高歌猛进。

从净利润（指经调整净利润或非美国通用会计准则下的净利润，下同）绝对值看，2024年上半年，腾讯是唯一一家超过1000亿的。阿里和拼多多较为接近，在650亿上下。其余选手，从90亿到234亿不等。

腾讯、阿里、拼多多净利润较高首先是因为营收规模大，为高利润提供了空间；其次是它们主营业务的毛利率较高。

今年第二季度，腾讯的增值服务（游戏、社交网络业务组成）毛利率高达57%，网络广告毛利率高达56%、金融科技和企业服务的毛利率也高达48%。而且，这三个指标相比去年同期都有大幅提升。

走平台模式的阿里和拼多多，因为业务成本较低，整体毛利率也处于比较高的水平。尤其是拼多多，2024年上半年，在营收不到阿里一半的情况下，拼多多净利润与阿里不相上下，盈利能力可见一斑。

携程、快手、百度、网易的净利润较低，主要是因为营收盘子本来就不大。

京东营收第一、净利润远远不及阿里、拼多多，主要是因为京东以自营模式为主，履约成本非常高，导致整体毛利率较低。

小米的情况也类似，小米以卖硬件产品为主，而硬件产品的成本都是硬成本，且面临激烈的行业竞争，利润空间有限。

最引人注目的是，今年上半年，这10家公司里有7家，净利润同比增长达到或超过45%。

网易和百度净利润的低增速，受到投资等非主营业务因素影响较大。

新业务赚的钱少了，但长期来看带来的亏损也会相应减少，这有助于提升京东的整体盈利能力。

今年第二季度，京东在非美国通用会计准则下的净利润达到145亿元，有史以来最高。

就连美团，也在努力向新业务（美团优选、小象超市、共享单车、充电宝等）要效率。

今年第二季度，其新业务的经营亏损同比减少了74.7%。