摘要

育碧近年来面临业绩不佳、内部丑闻和效率低下的问题，2023年更是遭遇了股价跌至十年最低点的困境，导致股东和利益相关者的不满。

 
Guillemot家族是育碧的创始人家族，虽然持有公司15.438%的股份和20.455%的投票权，但没有绝对控制力。腾讯是育碧的第一大股东，持有约16.82%的股份和9.185%的投票权。

 
腾讯在海外游戏市场的投资策略是尊重公司独立性，不插手运营，这在与育碧的合作中也得到了体现。腾讯曾两次支持Guillemot家族，帮助其保持对育碧的控制。

 
尽管腾讯不太可能直接收购育碧，但在育碧和Guillemot家族面临新危机时，腾讯有机会通过支持私有化等方式获得更多话语权和影响力，推进双方在国内外市场的合作。同时，腾讯在海外市场的投资和合作面临诸多挑战，包括文化冲突和外部因素。

自从彭博报出腾讯在与Guillemot家族探讨私有化育碧的可能性后，一直受到行业关注。甚至有观察认为，腾讯可能会收购育碧。

截至目前，除了育碧做了简短模糊的声明，以及育碧股价应声上涨了超过30%外，腾讯、Guillomot家族两方都没有做回应。

育碧表示，他们“会定期审视所有战略选择、以维护利益相关者的利益，并在适当的时候告知市场。”还表示，公司管理层目前专注于围绕两个核心方向（开放世界冒险和GaaS原生体验），执行战略。

育碧这几年情况很糟糕，业绩不行、丑闻缠身、臃肿低效。今年更是糟糕透顶：《星球大战：亡命之徒》销量远低于预期，《刺客信条：影》延期，股价跌到最近十年的最低点，不到2018年高点的十分之一。

拥有1.9万名员工、《刺客信条》《波斯王子》等大量经典IP的育碧，市值甚至还不如传闻中游戏科学的最新估值（14亿欧元VS 18亿美元）。

大大小小的股东们和利益相关者的不满，创始人家族和管理层面临的压力，可想而知。

明年看起来也不会好，公司之前刚刚调低了2025年的收入预期。

9月底，小股东、激进投资者AJ Investments就公开表示，育碧应该把自己出售给私募股权机构，或者腾讯。AJ表示，已经聘请了“行业专家团队”，作为育碧管理层的“潜在替代者”，并且获得了代表10%股份的育碧股东支持。

作为创始人，育碧CEO Yves Guillemot所在的家族是公司最大股东，但并无绝对掌控力。

财报显示，截至今年3月底，Guillemot家族通过Guillemot Brothers Ltd（下称GBL）、以及其它主体，共持有15.438%育碧股份，拥有20.455%投票权。

面对内外挑战，从2018年曾两度“驰援”Guillemot家族的腾讯，自然成为其寻求帮助的最佳对象。

腾讯是育碧实际上的第一大股东，共持有育碧约16.82%股份、拥有9.185%投票权。其中包括直接持有的9.99%股份，以及透过GBL间接持有的6.83%。

Guillemot家族和腾讯在育碧的持股。来源：公司财报

双方讨论如何提振公司价值、乃至私有化的可能性，都很正常。但腾讯不会直接收购育碧。核心原因在于：

第一，Guililemot家族本身对育碧强烈的掌控欲。

育碧由Guillemot五兄弟创立于1986年，1996年上市，之后一直由Guillemot家族掌控。过去十年，育碧曾经遇到两次“被收购”，但均被Guillemot家族化解，充分体现了其保持控制权的决心和手腕。

一次是2015年，法国传媒巨头维旺迪发起收购计划，一度拥有了接近30%的育碧股份。Guilliemot家族“抵抗”了三年，最终联合包括腾讯、BlackRock、加拿大安大略省教育基金等，迫使维旺迪在2018年3月放弃了收购计划、陆续出售拥有的全部股份（27.3%）。

一次是2022年，疫情期间育碧业绩下滑，市值大幅缩水，游戏行业大型并购盛行。黑石、KKR等私募股权机构试图推动育碧私有化。Guillemot家族也在腾讯的大力支持下，迅速稳住了对公司的掌控。

就在2022年那次，腾讯与GBL达成投资协议的新闻稿中，育碧CEO Yves Guillemot强调：与腾讯的战略协议，加强了育碧“围绕创始人家族的核心持股”，为公司的长期发展提供了必要的稳定性。

这个表述，足见Guillemot家族对掌控权的看重。腾讯不可能在这种情况下，单独行动。

要知道，腾讯在海外游戏市场，一贯的形象就是“帮忙不添乱、给钱不插手”。

无论拳头游戏、SuperCell、还是其它游戏公司，在公开谈及腾讯的投资或收购时，反复提及的都是腾讯对公司独立性的尊重。

第二，育碧在某种程度上，已经是法国文化影响力的重要象征。

这一点不用多谈，巴黎奥运会开幕式足以说明。

尽管如此，在此次育碧和Guillemot家族遇到的新危机中，腾讯仍然有机会有所作为，包括支持Guillemot家族私有化等各种方式，以获得更多话语权和影响力，推进双方在国内市场手游开发、端游代理，乃至欧美市场的合作。

毕竟，腾讯之前已经对Guillemot家族两次驰援，双方还是有信任基础的。

2018年维旺迪那次，腾讯成为Guillemot家族背后财团之一，出资3.7亿欧元，买下5%的育碧股份。

2022年那次，腾讯以约1倍的溢价、花3亿欧元买入了Guilliemot家族核心持股平台GBL 49.9%股权（2亿欧元收购和1亿欧元增资）。

不仅如此，腾讯还为GBL提供长期的无担保贷款，用于后者的债务重组；还为其提供额外的财务资源，供其增持育碧股份。

在双方的战略合作协议中，还约定腾讯在5年内不允许出售育碧股权，5年后Guilliemot家族有优先购买权。

当然，通过协议，腾讯也有收获。

腾讯被允许将在育碧的直接持股增加到9.99%的权力，只是8年内持股和投票权都不能超过9.99%，以及没有育碧董事席位以及运营否决权。

腾讯还获得了几款主要游戏IP的手游开发合作，以及端游的代理，例如《全境封锁2》和《彩虹六号：围攻》的国服代理。

可惜的是，过去几年，双方的好几个手游合作项目都不顺畅，包括《刺客信条：侠隐》《彩虹六号》手游版等。

这次育碧及Guililemot家族遇到新的危机，对腾讯当然是新的机会。但想抓住也不容易。

最近两年，我们逐渐能看到腾讯游戏在海外的投资遍地开花，但不太被看到的是，在海外、尤其欧美市场的投资，推进起来并不容易。

除了每个项目本身要付出的时间、精力、耐心和资源，往往还要承担额外的条件。从腾讯与育碧过去这么多年合作的例子中，也能窥见一二。

这背后的原因很多。既包括游戏创作者本身对独立性的强烈主张、利益诉求，也有欧美公司对中国游戏企业天然的刻板印象、文化冲突，以及其它复杂的外部因素。

其实类似的困难，在其它领域屡见不鲜。几乎每一个赛道、每一个想真正走向海外的中国企业，都在面对。

从这个意义上，腾讯、网易乃至更多游戏公司在海外的开拓，才刚刚行至半程。