摘要

2024年12月起，量化机构通过DeepSeek升级策略，精准狙击游资，导致游资在多个股票中遭受重创，如视觉中国、一鸣食品等。游资则通过抱团、反制和采用AI量化手法进行反击，双方的博弈愈发激烈，但量化在价格笼子机制下仍占据一定优势。

 
尽管量化交易具有先进性，但也存在弱点，如风格暴露问题，容易在极端市场行情下出现系统性风险。例如，2021年和2024年量化基金因市场风格切换过快而遭受重大亏损。此外，量化交易还面临数据囚徒困境、波动率陷阱、流动性虹吸效应等问题。

 
游资通过抱团、声东击西等策略反制量化，例如在机器人、AI算力和消费板块中，游资通过抱团格局和制造假象诱导量化基金进入陷阱，从而获得收益。部分游资也开始采用AI量化操作，以适应市场的变化。

 
散户在量化和游资的博弈中处于弱势地位。建议散户通过认知升维，建立三层认知体系，关注产业变迁，寻找有发展前景的赛道和个股进行长期投资，以构建“量子护城河”，应对市场的复杂变化。

春节期间DeepSeek横空出世，被认为打破了美国对AI的话语权垄断，一时间风头无两。其背后的幻方量化也被推到台前，出人意料的是，“国内最牛的AI巨头（之一），竟然是炒股的。”

幻方量化位列国内“量化四大天王”，基金一度突破千亿规模，近年来很少向外募资，所以有机构人士直言：量化割的每根韭菜，都成为了中国AI发展的燃料。如今，国内公募量化规模接近3000亿元，加上约1.5万亿的私募量化，量化占每日A股市场成交额的30%左右。配合着先进的模型策略和更多的交易工具，量化被认为是镰刀的进阶版——拥有更先进强悍杀伤力的“加特林机枪”。

2024年12月起，量化好像对准了游资开始新一轮更猛烈的扫射。无论是在视觉中国3天血洗百亿游资，还是在凤凰股份上让顶级游资呼家楼割肉3亿，亦或是让一鸣食品为首的消费股被全线A杀，都能看到量化的身影。大游资并不会坐以待毙，除了抱团反制，也开始使用AI量化的手法，各种做T、一日游，让人眼花缭乱。

量化和游资的相恨相杀最终如何收场？量化基金的弱点是什么？普通投资者又该如何生存？

#01狙击

2024年12月底一个传闻火了，据说头部几家量化机构通过deepseek完成了进化升级，给大模型“喂”了5万张短线强势股的图形，从而让市场上主流游资的玩法在其监控下无所遁形。如今量化能实现的包括但不限于：游资什么时候封板，在0.1秒计算出多少钱封板，散户如何跟风，何时集体割肉等。

空穴来风，未必无因。很快这个传闻被验证为真实的，出面证实的正是一线游资六一中路。六一中路凭借在2024年3月抓住万丰奥威主升浪，以及7月参与妖股大众交通涨幅翻倍等被誉为2024年最强多头。在其题为《游资圈现在普遍存在焦虑情绪……量化针对的不是散户》一文中指出，“目前来看，量化机构比较直接的针对对象确实是游资，人脑跟机器大脑没有可比性，特别是在价格笼子机制下，机器算法和智能买卖确实占据不少优势，所以目前很多游资比较焦虑。”

就在六一中路发文后一天，游资流沙河就遭遇了量化的狙击。

当时市场上以沃尔核材为代表的铜缆高速连接板块走势不错，宝胜股份刚走完4天3板，12月30日开盘快速涨停且有33.80万手封单；流沙河按照以往的经验和判断进行打板操作，买入5337.40万元；但到了下午2点44分，大额封单瞬间消失，股价也从涨停板被瀑布式直线砸到绿盘，最终收跌5个多点。流沙河资金被深套，只能第二日割肉近300万出局，气愤不已地将此记录在《销户》中，将量化、监管和小作文并列为“三座大山”。

这不是流沙河第一次被狙击，早在12月19日他就在个人社交平台贴出在复旦复华、创新医疗两只股票尾盘遭遇瀑布杀割肉的操作记录，题为《撕裂》。

这更不是某个游资的遭遇。

2024年12月11日至12日，中央经济工作会议在京召开，确定的重点任务第一条就是要大力提振消费，11月26日一鸣食品首板涨停，11月27日其龙虎榜中买入和卖出均排在第一的就是量化席位国泰君安证券总部。

到2024年12月11日，一鸣食品短期涨幅已达到惊人的213.75%，次日其龙虎榜排在首位的仍是量化席位，股价在这一天内大起大落，一度跌至快跌停，然后在不到20分钟里被拉至快涨停，然后再次被砸至绿盘，快尾盘时最后一次被拉升至快涨停后下杀至绿盘，一天过山车下来很难不两目眩晕、两股战战。

然而更刺激的还在后面。12月13日一鸣食品直接跌停；后一日竞价阶段仍是跌停，但开盘快速拉至红盘，盘中一度又冲到近9个点；但隔日又是一字跌停，18日又躺了个地板。一鸣食品这段A杀中明显有量化参与的痕迹。

如果这打击还不够，那在视觉中国“3天血洗”百亿游资堪称惨烈。

在deepseek之前，字节跳动开发的豆包被认为有望AI时代的微信，链条上的相关个股在A股均受到资金热捧，视觉中国就是其中的龙头，从而“吸纳了A股最为顶级的一线游资阵容，在2024年12月23日-25日的绝望式下跌中几近全线溃败，分时图‘血筹遍野’，葛卫东、毛老板、陈小群、交易猿、章盟主、湖里大道、思明南路、成都系、竞价抢筹、海阳西路、桑田路多次翘板自救无力回天，最终割肉撤退，唯有方新侠独善其身。”

和一鸣食品有些类似，真正残酷的博弈从视觉中国股价快要见顶开始（用后视镜来看）。游资陈小群12月18日买入视觉中国1.72亿，三个交易日共买入4.65亿，卖出2023万，但高位进场后硬吃3个跌停；即便后来进场抄底的游资拿出总计8个多亿筹码（交易猿的1.7亿，海阳西路的2.4亿，桑田路的1.8亿）也难抵下滑，之后视觉中国又连跌7日。

虽然这波惨案直接原因可能是“题材股23日退潮的情绪崩溃”，以及股价已经涨太多，大量获利盘选择兑现；但也有市场人士猜测系“量化借陈小群人气，精准狙击游资与散户，暴力砸盘收割。”

对手通常比朋友更了解自己。北京炒家曾在直播对量化操作做了解析：90%的散户不知道为何最近连板行情这么难做，动不动跌停板；看龙虎榜出现华鑫证券、国泰君安席位、中金公司席位的一定要小心，都是量化在做。但凡量化参与的股票基本上全是核按钮。

现在量化在人工智能加持下学聪明了，过去只会对着盘口扫货，现在学会如何割游资的韭菜。比如按某个地天板的气势，怎么都是超预期，正常游资的手法都会在超预期的情况下打板，结果今天直接来个核按钮，这就是典型割游资的韭菜。

手法讲得更细点，这些量化大机构本身成交量比较大，不是简简单单只有打板，更多可能偏向做t+0。猜测把一个票打涨停后，紧接着在涨停板做空，锁定当天利润；对于能借到券能做空的量化机构来讲，无疑就是在套利；这就解释了为何有些票到尾盘就开始跳水、炸板，因为量化在做空。

虽然监管已经对量化融券作出管控，但量化也在升级。

#02反制

游资并非没有反击。

一种是重开一局。当游资埋伏、点火、拉升的动作完成之后，一看到量化席位参与拉升，要么当天卖出埋伏盘，要么第二日出清；等量化洗完再做。典型的是2023年4月6日游资主导的胜宏科技，午后量化超大资金追板，游资选择立刻卖出，直到量化洗完再做了第二波。

一种是定向投喂。游资在相应板块或个股中埋伏好后，动用各种传播渠道（投资群或自媒体）发布小作文，量化后知后觉参与博弈时，正好成了最后一棒接盘侠。比较近的案例是比亚迪产业链题材，相关消息早几天已经出现，有市场人士猜测是等游资上车后再统一给量化“喂语料”，2月6日流通市值近4千亿的比亚迪尾盘被拉涨停。

不过这两种模式之前游资用得比较好，当量化资金平铺开及策略升级后，使用起来就不那么得心应手。在被精准狙击后，2025年游资好像又进化出新玩法。

首先是抱团钝化量化的杀伤力，相当于一群十段高手对打一个阿尔法狗。

25年1月，A股市场上机器人、AI算力和消费3大热点题材轮动表现，其中以机器人韧性最强。代表性的龙头股有机器人的五洲新春、建设工业，AI算力的电光科技、汇洲智能，消费的来伊份、好想你等等。

五洲新春1月15日龙虎榜标注顶级游资的国泰君安证券上海海阳西路买入1.19亿，这一席位后被认为是呼家楼；1月16日龙虎榜显示章盟主买入4.21亿，炒股养家买入2.04亿；1月20日，量化基金开始进入龙虎榜买入前5位，国泰君安证券总部位列买1，买入1.45亿，中国国际金融上海分公司买入6109万；到1月21日毛老板新进5613万，章盟主做T后还有4个多亿，炒股养家锁仓3个亿；跑路的是量化。

如果说五洲新春虽然股价上蹿下跳但每天趋势新高，游资能从砸盘王变成格局王情有可原。可是建设工业这段期间的走势很崎岖，1月16日开盘快速杀至水下，全天水下运行尾盘跌停；17日也是继续下跌。但曾被戏称“砸总”的陈小群在1月15日买入7284万，16日非但没砸盘，还追加买入4145万；21日龙虎榜上湖里大道、花呗哥也分别买入6288万和5210万。

电光科技的情况也类似，1月17日龙虎榜显示陈小群买入4277万（卖出522万），宁波桑田路买入3609万（卖出3000万），量化净卖出；21日电光科技股价几乎全天水下，换手率达23.67%，直到尾盘才勉强回封，陈小群还在格局。

有意思的是来伊份，1月16日尾盘涨停，龙虎榜买榜上除了散户代表席位，主要是量化；而根据红旗大街发哥的分析，这应该是呼家楼有埋伏，以来伊份做情绪工具，促成资金回流机器人板块。1月17日，来伊份跌停，后一个交易日量化基金国泰君安证券总部买入2400万，但随后5个交易日继续下跌近26%。其他消费龙头如好想你1月16日涨停；1月17日量化成了买1，但其是当天市场上最大回撤个股，最大回撤了15.46%。

值得注意的是1月17日几只龙头股的相互卡位。由于建设工业1月16日尾盘跌停，按正常预期次日开盘就该直接跌停，但实际上开盘一度冲到红盘；在其10点18分股价下跳后，消费股代表好想你和广百股份分时上冲；午后开盘建设工业继续水下运行，好想你一度冲至快涨停，但收盘跌近8个点。

这一通操作看似复杂，本质上可分解为2步：一步是各游资在龙头股上抱团格局，通过打造辨识度等待市场情绪拐点来吃到溢价，因为此时情绪和指数已连续低迷一个多月，且风险已被释放大部分；一步是游资声东击西，给量化挖坑，由于题材轮动频繁，通常一个题材买盘衰竭后，资金会轮动到另一个题材，所以游资故意制造衰竭点让量化以为到了新题材拉升节点，盘中通过几次拉升让量化掉进消费龙头股的坑里，而自身为了迷惑对手所亏损的钱在别处早就赚回。

这看起来很像惊心动魄的商战小说，但不同的市场人士均有类似的分析。从结果看，陈小群仅在电光科技1月23日就高位兑现6500万，短短5-6天获利80%左右；其余游资也获益颇丰，量化则被成功反制。

不过游资各有各的利益和模式，非特殊情况很难一直紧密抱团，所以游资更可能采取的措施是，打不过就加入，也开始用AI量化操作。

春节后第一周，上证指数重回3300点，两市总成交量拉回近2万亿，游资上亿甚至几亿地买入，但手法上却又是套利。以当前最火的deepseek概念来说，安凯微算是有辨识度的股票之一，2月5日龙虎榜上桑田路出手千万，次日继续追买854万，到了2月7日量化来接手，国泰君安证券总部买入近5000万，高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道买入近3000万，从分时图来看，量化买入点是开盘和盘中的拉升点。

量化和游资的狙击与反制在持续中，而终局会是怎样的？

六一中路认为，散户会投入到量化机构（入股等），游资也去搞算力搞投资搞量化，量化互卷的结果是大家都卷不动了，最后归根到底是谁也倒不了货给对方，手中货变成长期持有了，也就是价值投资了。

但“去散户化和价值投资回归是需要一定时间的演变的。” 

#03弱点

截至2024年12月底，有业绩展示的3084只私募基金产品年度收益均值为19.85%，收益中位数为14.04%；幻方量化勉强跻身榜单TOP20；公募量化表现最好的是指数增强型，收益均值为9.82%，收益中位数为10.64%，主动型收益均值为1.33%，对冲型为-1.45%。

而在近一年中，国君总部、中金上海分公司和华鑫上海分公司等三大量化龙虎榜总成交金额分别高达637.78亿、551.89亿和408.85亿，排名仅次于机构专用、深股通专用等特殊席位以及有“散户大本营”之称的部分东方财富拉萨席位。

短期内，量化和游资的争斗如同神仙打架，遭殃的是散户；长期看资本市场去散户化趋势明显，散户又该如何应对？

可以先搞清楚量化的弱点。

量化的优势很明显，但也有一个最致命的弱点，叫做风格暴露。也即，虽然量化在制定策略时会设计非常多的因子参数，但买入卖出策略会有一定的趋同性，难免“追涨杀跌”，在极端市场行情下容易出现系统性风险。这从量化基金几次收益大跌就可见一斑。

2021年末量化私募六百多只量化多头基金产品中超八成陷入亏损状态，这是由于2020年10月到2021年2月正是上轮牛市最疯狂的时刻，公募基金在价值蓝筹股上的抱团，虹吸了市场上大部分流动性，可量化更多布局在中小市值股票，而两者的走势天差地别，越跌越卖造成巨大的超额亏损。不仅如此，有量化根据市场变化对策略进行校准，也开始追涨大蓝筹股，后来发生的事大家都知道，结果就是两边挨打。

量化业内人士对此的反思是，市场的极端分化和风格切换过快，而量化策略存在数据滞后问题，没有跟得上这种行情变化。

2022年股市波动更剧烈，除了年中中小市值股票较为活跃，年初的下跌中小票跌得更多（国证2000跌了将近29%，同期沪深300只跌了15%），年终的反弹大票又比小票涨得好。所以量化被迫开始重新布局不同市值的股票。

2023年以来，量化超额衰减的趋势仍在持续，但更大的考验发生在2024年春节前后，当时网上疯传一张量化基金收益率断崖式下跌的图。这是由于2023年涨势最好的微盘股开始回调，而指数爆拉，这使得量化“左手的空单纷纷被打爆，右手的小微股票继续暴跌”，再次左右挨打，加上杠杆放大亏损，一把回吐了过去几年赚的钱。

而2024年2月的暴跌并没有让微盘股见底，后来在4月和6月又发生了两轮暴跌才算见底，且一直持续到9月牛市才有好转。而在10月份，幻方量化宣布退出所有中性对冲产品（同时买等量的股票和期指空单，通过精选股票赚跑赢指数的钱）。在其公告中称该策略收益风险比下降，应该就与这几次小盘股暴杀直接相关。

这些年来主流的量化交易策略也在不断进化，从做小市值、低频，到高频套利，再到指数增强；但总体来看量化需要波动性，但害怕极致行情，其风格暴露也是难以根治的痼疾。

除此之外，deepseek还给出了量化交易的六大命门，分别是：数据囚徒困境、波动率陷阱、流动性虹吸效应、反身性诅咒、黑天鹅免疫缺陷和监管套利脆弱性。

而对散户如何构建“量子护城河”亦给出建议，重点是认知升维。比如建立“三层认知体系”，表层的价格波动是量化优势区，中层的资金流动是机构博弈区，深层的产业变迁才是散户机会区。翻译过来是说，散户需要找到真正有发展前景的赛道和个股，并长期持有。或许在不远的未来，当前被踩到尘埃里的价值投资就能重新焕发光彩。

不过早在2019年金牛颁奖典礼上，幻方创始人梁文锋曾指出：“散户在股市中越来越难以获利，因为量化投资正崛起。”

或许在当前A股市场，要么更快、要么更慢、要么人机结合，才能有未来。